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外资 投 境内 债券 免税 3 年 财政部 新政 有望 改善 金融 项目 平衡 经济 _ _ _ 宏观 频道 首页 财经 网 – CAIJING.COM.CN



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11 月 22 日, 财政部 发布 "关于 境外 机构 投资 境内 债券 市场 企业 所得税 增值税 政策 的 通知" (财税 〔2018〕 108 号), 明确 自 2018 年 11 月 7 日 起至 2021 年 11 月 6 日 止, 对 境外 机构 投资 境内 债券 市场 取得 的 债券 利息收入 暂免 征收 企业 所得税 和 增值税.

上述 暂免 征收 企业 所得税 的 范围 不 包括 境外 机构 在 境内 设立 的 机构, 场所 取得 的 与 该 机构, 场所 有 实际 联系 的 债券 利息.

文件 信息 还 显示, 该 通知 已于 11 月 7 日下 发. 此次 通知 的 下 发, 是 在 执行 国务院 此前 的 指令.

今年 8 月 30 日, 国务院 召开 常务 会议 提出, 为 推动 更高 水平 对外开放, 鼓励 和 吸引 境外 资本 参与 国内 经济 发展, 对 境外 机构 投资 境内 债券 市场 取得 的 债券 利息收入 暂免 征收 企业 所得税 和 增值税, 政策 期限 暂定 年 3.

对此, 北京 某 国有 大行 资 管 部 人士 对 21 世纪 经济 报道 记者 表示, 随着 美联储 加 息 进程 的 持续, 中美 利差 不断 收窄, 以前 中国 10 年 期 国 债收益率 可以 比 美国 同 期限国债 高 几百 bp, 但 过去 几个月 已经 压缩 到 几十 bp, 债券 通 上 也 出现 资金 净 流出 的 苗头. 免税 政策 的 明确, 有助于 提高 外资 机构 投资 收益, 吸引 外资 持续 流入 中国 债市.

"短期 来看, 此举 能够 吸引 境外 资本 加大 境内 人民币 资产 配置, 改善 金融 项目 平衡." 东 方金诚 首席 宏观 分析师 王 青 对 21 世纪 经济 报道 记者 分析 称, 近期 受 人民币 贬值 及 中美 利差 收窄 影响, 10 月 境外 机构 债券 托管 数量 出现 了 20 个 月 以来 的 首度 环 比 负 增长. 而 此前 一段 时期, 正是 持续 的 境外 债券 投资 流入 对 保持 跨境 资金 流动 整体 平衡, 维持 金融 项目 顺差, 起到 了 重要 的 作用, 特别 是 在 我国 经常 项目 顺差 不断 缩小, 甚至 个别 季度 出现 逆差 的 局面 下.

从 模糊 到 明确 的 税收 优惠

此前, 我国 对 境外 机构 进入 中国 债券 市场 的 税收 问题, 除了 国债 和 地方政府 债 明确 免税 以外, 其他 券种 的 规定 较为 模糊.

所得税 方面, 税务 部门 要求 利息收入 按照 10% 的 税率 征收, 符合 规定 的 铁道 债 减半 征收 (5%) 而 资本 利得 则不 征收 所得税.

较为 模糊 的 是 增值税.

中 金 公司 ​​首席 利率 债 分析师 陈健恒 指出, 财税 36 号 文 规定 QFII 的 买卖 价差 不需要 征收 增值税, 但 没有 对 RQFII 做出 规定; 财税 70 号 文 对此 进行 了 补充, 指出 RQFII 在 债券 市场 的买卖 价差 也不 需要 征收 增值税, 但 没有 明确 利息 是否 征收 增值税. "由于 两个 文件 都 没有 豁免 增值税 对 境外 机构 减免, 因此 此前 市场 的 理解 是 需要 对 非 国债 和 地方 债 的 债券 票 息缴纳 6% 的 增值税. "

陈健恒 在 调研 中 还 发现, 在 实际 操作 中, 税务 机关 从未 收取 过 这些 税, 而 境外 投资者 一般 在 运作 层面 又很 规范, 生怕 未来 惹 什么 麻烦, 因此 都 往 最 严格 的 方向 来 理解. 这导致 很多 境外 投资者 为了 规避 一切 可能 的 税务 纠纷, 干脆 只 投资 国债.

中 债 登 数据 显示, 截至 2018 年 10 月末, 境外 机构 持有 债券 规模 为 1.44 亿元, 较 上 年末 的 9742 亿元 增加 了 超过 4600 亿元. 其中, 10 月末 境外 机构 持有 的 国债 规模 为 1.08万亿, 较 上 年末 的 6065 亿元 增加 约 4700 亿元, 国债 增持 规模 甚至 大于 整体 增幅.

免税 效应 刺激 资金 流入

免税 带来 的 效用 之一, 是 让 外资 机构 不再 将 目光 集中 在 中国 国债 上.

"外资 机构 实际上 获得 了 超 国民 待遇." 北京 某 券商 资 管 部 投资 经理 对 21 世纪 经济 报道 记者 表示, 外资 机构 的 全面 免税, 有望 激发 其 投资 热情.

"国债 的 收益 率 现在 不断 往下 走, 中美 短期 的 国债 利率 已经 倒挂 了, 长 债 未来 也 可能 倒挂, 吸引力 已经 大不如前. 免税 效应 下, 外资 机构 会有 动力 寻找 收益 率 更高 的信用 债 做 配置. "前述 资 管 部 投资 经理 认为.

Wind 数据 显示, 截至 11 月 21 日, 1 年 期 中国 国 债收益率 为 2.50%, 1 年 期 美国 国 债收益率 为 2.67%, 中美 利差 已经 形成 倒挂: 10 年 期 中国 国 债收益率 为 3.37% 10 年 期 美国 国 债收益率 为 3.06%, 31bp 利差 仅 剩下, 而 今年 年初, 10 年 期 品种 的 利差 还 高达 144bp.

同时, 中 债 登托 管 数据 显示, 10 月末 境外 投资者 持有 的 境内 债券 为 14425.52 亿元, 较 9 月末 的 托管 量 仅 增加 了 2.53 亿元; 而 在 此前 的 月份 里, 月度 增量 往往 为数百 亿元. 若 综合 统计 上清 所 同 业 存单, 中 票 等 品种 的 托管 数据, 10 月末 托管 数据 则 低于 9 月末.

王 青 认为, 免税 政策 将对 中美 利差 收窄 起到 一定 对冲 作用, 未来 数 月 境外 机构 债券 托管 数量 有望 恢复 正 增长, 从而 有助于 稳定 人民币 市场 预期. 由此, 该项 政策 也 可被 视为 当前 稳 外资, 稳 预期, 稳 金融 的 一项 具体 举措.

此外, 免税 3 年 之后 的 制度 安排, 或 还需 财政部 做 进一步 部署, 以 打消 境外 投资者 疑虑.

陈健恒 指出, 通知 未 明确 3 年 之后 税务 部门 是否 恢复 税收 征收. 对于 境外 投资者, 如果 要做 一个 长期 的 投资 规划, 还是 会 很 在意 的. 如果 境内 机构 投资 了 一个 3 年 期 以上 的 债券, 比如10 年 期 的 国 开 债, 但 3 年 之后, 如果 要 开始 收税, 那么 现在 投资 的 10 年 期 债券 就会 面临 两段 收税 的 可能性.

陈健恒 进一步 指出, 对于 历史 上 存量 的 已经 预 扣 过 的 税款 是否 征收 亦需 作出 规定, "如果 不 征收, 那么 这些 预 扣 的 税款 可能 会 一次性 地 体现 为 这些 境外 机构 的 额外 投资 收益,将 极大 地 提高 今年 境外 机构 的 投资 收益, 对 境外 机构 是 极大 的 利好. "

【作者: 黄斌】(编辑: 王 焱 灼)

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